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量化投资Q&A:起底最适合福尔摩斯的投资方式

2018-12-07 09:11 恒小发

最近一段时间,有个绕口令很火爆:

人要是行,干一行,行一行。一行行,行行行;

要是不行,干一行,不行一行。一行不行,行行不行。


这不禁让恒小发开始设想,如果大侦探福尔摩斯改行做投资,收益会怎么样?估计会相当不错,因为做投资本来就跟做侦探有异曲同工之处,都需要挖掘线索进行推理,一点点找出真相——如何获得更多的收益。


而且,福尔摩斯洞察力惊人,他的大脑就像一部高速运转的计算机,简直再适合量化投资不过了!

 

 

什么什么?你说你跟量化投资不熟,不清楚它到底是怎么回事?那么且听恒小发结合几个Q&A细细道来~


Q1

什么是量化投资?跟传统的投资方式有什么区别?


传统的定性投资就像一种艺术,依赖的是投资者的经验与直觉,而量化投资则更像一种科学,它通过数量化方式及计算机程序化发出买卖指令,以数学模型替代人的主观判断,强调投资思想的科学验证,具有纪律性、系统性等特点,不仅能让我们借助计算机的能力来寻找更多投资机会,还能够避免投资者在情绪波动时做出非理性的投资决策。


Q2

有人说成功的投资都是反人性的,量化投资也是喽?


在投资圈,的确有这样一种说法,因为人性有很多弱点,比如贪婪、恐惧、懒惰、事后诸葛亮、过度自信等,如果不能克服这些弱点,很可能就会出现“好票拿不住,烂票一大把”的状况。量化投资的“反人性”就在于它能够规避种种人性弱点,依据模型做出决策,不断从历史中挖掘有望在未来重复的历史规律并加以利用,用数据说话,以概率取胜,从而获得稳定的收益。


Q3

近十年,量化投资浮浮沉沉,最近好像归于平静了?


平静的湖水之下,必有暗流涌动。近十年,量化投资经历过黄金时代,也经历过迷茫期,总体来说仍然发展迅猛,在美股总交易量的占比从2013年的14%上升到2017年的27%,在今年我国基金发行的艰难时刻,量化基金也逆势走俏,截至8月底总规模已突破1000亿。量化投资的前景与重要性,不用恒小发再多说了吧?


Q4

量化投资怎么赚钱?


量化投资策略有很多,比如统计套利、期现套利、趋势策略等,篇幅有限就不逐一展开了,下面我们以国内使用较多的alpha策略为例,看看量化投资是怎么赚钱的。

 

alpha策略是一种对冲型投资策略,与市场变动无关,获利能力主要在于选股,利用风险对冲来获取超额收益。一种常见的操作是,寻找alpha值较高的股票构建一个投资组合,买入该投资组合,同时做空等值的股指期货合约。只要组合跑赢指数,就能够实现盈利。



Q5

是不是可以理解为,alpha策略能让人不惧下跌、不惧熊市?


是的!很多时候,投资者的收益都与市场变动有关,大盘涨时只要跟着市场走就能获得收益,当然跌时也要承担亏损。但是alpha策略则具有穿越牛熊稳定盈利的能力,我们结合一个例子进一步体会一下:

 

比如我们在沪深300指数成分股中寻找到alpha值较高的股票构建一个组合,买入1000w,同时卖出等值的沪深300股指期货。当沪深300指数下跌10%时,持有股票总体下跌幅度小于平均水平,只下跌了7%,股票持仓亏损70w,而沪深300指数期货同期跌幅9%,股指期货持仓盈利90w,在不计成本的情况下,策略收益为90w-70w=20w

 

若沪深300指数上涨了3%,持有股票总体上涨幅度大于平均水平,上涨了5%,股票持仓盈利50w,而同期的沪深300指数期货同样上涨了3%,股指期货持仓亏损30w,在不计成本的情况下,策略收益为50w-30w=20w


Q6

Alpha策略一定可以赚钱吗?


不一定。Alpha策略的有效性由多种因素组成:逻辑建立、因子选取、权重设置和风险模型。只有确立自己的投资逻辑,从纷繁复杂的因子库中选取合适的因子,并采用合适的权重设置、风险模型,才能让alpha策略获得持续收益。投资逻辑是前提,因子是基础,深入研究,打好基础才能让自己的策略获得稳定的收益。庞大的因子库是认识市场的工具,是验证逻辑的场所。


Q7

上一个问题说到“因子是基础”,那么什么是因子?


在选拔运动员参加比赛之前,会需要进行测试,那些成绩超过平均线的远动员,有更大的可能性获得好名次,这是基于数据做出的判断。同样的道理,对股票收益率的评估也需要数据标准,这个标准就是因子。

 

在不同时期、对于不同个股来说,能有效解释收益率的因子是不同的,比如规模类因子包括总市值、自由流通市值、总股本等,估值类因子包括市盈率、市净率、企业价值倍数等,盈利能力因子包括销售净利率、销售毛利率、净资产收益率等。


Q8

因子是越多越好吗?


因子的丰富性很重要,维度多了,评价才更客观。不过,更加重要的是因子的有效性,如果因子的质量良莠不齐,数量再多也是鸡肋。在AI技术的加持之下,我们可以从大量的因子中筛选总结出有效的因子,这种情况下因子才是多多益善,才能实现安德森的那句名言——More is Different。


Q9

那么我们去哪儿能找到丰富的有效因子呢?


大量的因子就像是一个失落的宇宙,等待我们去寻找和探索,恒生研究院也一直在这方面努力,并且即将交出一份新的答卷。在12月13日的2018恒生公司人工智能发布会上,一款拥有海量因子的神秘新产品即将发布,敬请期待!


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