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VIE结构下的期权探析

2019-01-12 14:17 java达人

对于期权,大家对他或许是既期待又怀疑,一方面,阿里等大牌公司上市后,大量握有期权的员工都成了百万富翁,千万富翁。另一方面,上市后有些公司的期权价值被稀释,不如BAT年终奖;CTO中途离职,期权难以套现的事也时有发生;还有许多创业公司倒在半路上,员工降薪或花钱获得的期权最后形同废纸,这更是使期权背上了“虚假空”,画饼工具的不良名声。作为互联网公司的程序员,多多少少都听说乃至接触过这类事情。那么,期权究竟是什么呢,VIE结构下的期权又有什么风险呢,我们该以何种态度看待期权呢?

期权

期权,顾名思义,就是可期待实现的股权,它是公司分给高管和核心员工用以作股权激励的,它也可以说是从股权中衍生而来的,股权可分为以下几种:


  • 工商股权:工商注册里查得到股东名字的股权



  • 股份期权:工商股权人为分为几千上亿份,取出一部分分给员工,享受投票权、决策权、分红权。如果是上市公司下的,就称为股票期权,它在二级市场上发行,上市公司和员工间进行书面约定,可以在指定日期以约定价格认购取得公司发行的股票期权,行权期满后,按照约定,员工可以将股票期权变成自己拥有的股票,按一定规则卖出套现,这一般需要分期实现。



  • 虚拟股权:如华为就是采用这种模式,也是将工商股权人为分成很多份,但和股份期权不同的是只有分红权。

从以上定义中可知,期权主要是指股份期权和虚拟股权。

期权池

期权池就是股权池,公司创始人一般会将工商股权预留一部分(一般在10%-20%),以一定形式持有,以作股权激励。其持有形式有以下三种:

1、公司创始人代持,将预留部分的股权记在创始人名下,至于股权转让前这部分分红如何处置,后续如何转让等,需要在内部签订一个规范的股权代持协议,进行权利义务约定。

2、持股平台

公司可以成立一个有限合伙企业,将预留部分股权转让给它,通过它持有股权,在公司发展过程中,逐步将预留股权给到激励对象。有限合伙企业作为持股平台有如下优势:增资或转股后,虽然创始人的股份稀释了,但他作为普通合伙人,依旧拥有决策权,投票权,而作为有限合伙人的期权员工基本只有所有权和分红权,这保证了对公司的控制权,另外就是有限合伙企业不交企业所得税 。

3、工会代持

员工持股方式

有两种方式,一种是通过员工与公司、代持方签订协议的方式,分享股份红利;一种是通过股权转让形式,获得股权。不过许多情况下出于降低工商注册、变更管理成本的目的,只是通过员工和代持方签订协议的方式授予的,员工的股份权利受限于协议本身的内容,比如员工离职,期权回购价格该如何计算呢。即使员工获得是真正的工商股权(这种情况一般很少),其权益也未必能得到保障。要理解这一点,就涉及到中国互联网公司海外上市的经典模式:VIE结构。

VIE模式

VIE模式其实是打了一个政策擦边球,主要目的是为了规避法律风险,国家有一个外商投资产业指导目录:有些行业是禁止外商投资或者控股,如一些互联网公司需要ICP牌照或者其他许可证,限制外商准入。而公司恰恰需要外商的投资,赴美上市。这该怎么办呢?这时候VIE模式就应运而生。

新浪首创了该模式,其大致操作流程如下:

境内公司A具备符合业务经营资格,境外的上市的公司B是一家外资公司(一般在开曼群岛或维京群岛,其股东有外商,有境内创始人,另外还有期权池,他们都在公司股东结构中)。 A、B存在协议控制关系。B一般会在香港设立一家全资子公司C)(避税用),C会在境内设立一家外商独资企业WFOE,WFOE和境内公司A签订一系列的协议,使得WFOE对境内持牌公司A取得了100%的控制, 就像根根血管一样,让A取得所有收入都输入到WFOE,这样A就纳入了开曼公司B的麾下,实现财务合并。这其实就是一个利益输送的过程。

那么WFOE具体通过哪些协议实现对境内公司100%的控制呢?

1、独家服务协议,A所有的技术支持和服务由WFOE独家提供。

2、业务经营协议,因为WFOE提供了独家服务,A全部收入作为该服务的费用。

3、股权认购选择权协议,WFOE若要购买A的股权,代持人的股东必须将股权按照WFOE规定的价格卖给WFOE,价格一般比较低,如果不卖,就将股权质押给它(提前签订股权质押协议)。

4、借款协议,A的代持人的资金都是向WFOE借的,A如果不能还款,就必须以股权补偿。代持人在公司没有投票权,完全委托给WRFOE。另外可能还要签署代持人配偶同意函

这样,境内公司的每一分利益,每一寸权利都输送到WFOE,A的股东的股份所有权无法取得对应的收益权,形同虚设。这样,境内的财务可以和境外上市B进行合并计算了。

那么,这么一番折腾后,普通员工的期权是否会存在境外上市公司的期权池中呢?由于37号文的规定,境内投资者持有境外特殊目的公司的股权期权,必须到外管局登记。这笔不低的登记费用更是降低了可操作性。因此,普通员工的期权并不在境外上市公司的期权池中,也并未真正持有境外上市公司的期权。期权的行权价值完全取决于公司的估值和创始人、投资人对员工利益的重视程度。

也许,持有期权更像是一种投资,你投入的是更多的心血和汗水,或许还有一部分金钱和更好的职业发展机会,但也要承担未来公司估值不佳、创始人轻视员工利益的风险,这你心里都要有个底。

有时候,不是生活欺骗了你,而是你看错了生活。一切都要靠自己去把握,外部条件不佳的情况下更是如此。

以上是一家之言,有什么需要补充的,欢迎留言。



java达人

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